Explicador: Comprender la victoria de Grayscale en el caso de ETF de bitcoin al contado

29 ago (Reuters) - El Tribunal de Apelaciones del Distrito de Columbia de EE. UU. dictaminó el martes que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) se equivocó al rechazar una solicitud del administrador de criptoactivos Grayscale Investments para cotizar un fondo cotizado en bolsa que rastrea el precio de bitcoin, en una decisión histórica.

El caso ha sido seguido de cerca por las industrias de gestión de activos y criptomonedas, que han estado intentando durante años convencer a la SEC para que apruebe un ETF de bitcoin al contado. Dicen que permitiría a los inversores ganar exposición al bitcoin, la criptomoneda más grande del mundo, sin tener que poseerlo. Sin embargo, a la SEC le preocupa que los ETF de bitcoin sean vulnerables a la manipulación.

Esto es lo que necesita saber:

El año pasado, la SEC denegó la solicitud de Grayscale para convertir su Grayscale Bitcoin Trust (GBTC.PK) al contado en un ETF, que cotiza en el mercado Arca de la Bolsa de Nueva York.

Si bien la agencia rechazó los ETF de bitcoin al contado, aprobó los ETF de futuros de bitcoin, que rastrean acuerdos para comprar o vender bitcoins a un precio previamente acordado. Grayscale y Arca propusieron utilizar las mismas salvaguardias contra la manipulación del mercado que se aprobaron para esos ETF de futuros, pero la SEC dijo que eso no cumplía con sus requisitos.

Grayscale fue solo uno de varios administradores de activos, incluidos ARK de Cathie Wood, Fidelity e Invesco (IVZ.N), cuyas solicitudes de ETF de bitcoin al contado la SEC rechazó por motivos de protección de los inversores. A diferencia de esas otras empresas, Grayscale demandó a la SEC. Como el demandado es un regulador, el caso pasó directamente al tribunal de apelaciones.

Grayscale argumentó que los acuerdos de vigilancia del ETF de futuros de bitcoin también deberían ser satisfactorios para el ETF al contado de Grayscale, ya que ambos productos dependen del precio subyacente de bitcoin.

Los ETF de futuros de Bitcoin rastrean los futuros de Bitcoin que se negocian en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), el principal lugar para esos productos. La CME "vigila las condiciones del mercado de futuros y los movimientos de precios en tiempo real y de forma continua para detectar y prevenir distorsiones de precios, incluidas las distorsiones de precios causadas por esfuerzos de manipulación", dijo la SEC.

El abogado principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr, dijo al tribunal en marzo que un ETF de bitcoin al contado "protegería mejor a los inversores" porque les daría el beneficio de la supervisión del mercado por parte de CME. Actualmente, los estadounidenses invierten principalmente en bitcoins a través de intercambios menos establecidos o no regulados.

Sin embargo, la SEC dice que Grayscale carece de datos para determinar si el acuerdo de vigilancia de futuros de CME también podría detectar una posible manipulación en los mercados al contado.

El panel de jueces del tribunal dijo que Grayscale demostró que su ETF de bitcoin propuesto es "materialmente similar" a los ETF de futuros de bitcoin aprobados. Esto se debe a que los activos subyacentes (bitcoin y futuros de bitcoin) están "estrechamente correlacionados" y porque los acuerdos de vigilancia compartida con el CME son "idénticos y deberían tener la misma probabilidad de detectar conductas fraudulentas o manipuladoras en el mercado de bitcoin".

Con eso en mente, el tribunal dictaminó que la SEC fue "arbitraria y caprichosa" al rechazar la presentación porque "nunca explicó por qué el hecho de que Grayscale posea bitcoins en lugar de futuros de bitcoins afecta la capacidad de la CME para detectar fraude".

Ambas partes tienen 45 días para apelar el fallo, en cuyo caso acudirían a la Corte Suprema de Estados Unidos o a una revisión de un panel en pleno. No está claro si la SEC apelará. El regulador no respondió de inmediato a las solicitudes de comentarios el martes.

Si Grayscale finalmente prevalece y la SEC no apela, el tribunal especificaría cómo se debe ejecutar su decisión. Eso podría incluir ordenar a la SEC que apruebe la solicitud o que revise la solicitud de Grayscale, en cuyo caso la SEC aún podría rechazar la propuesta por otros motivos.

Este año, varias empresas han presentado ETF de bitcoin al contado para cotizar en Nasdaq (NDAQ.O) o CBOE Global Markets, incluidas BlackRock (BLK.N), el administrador de activos más grande del mundo, Fidelity, WisdomTree (WT.N), VanEck, Bitwise y Invesco.

Muchos han propuesto trabajar con Coinbase (COIN.O), el mayor intercambio de criptomonedas con sede en EE. UU., para controlar el comercio en el mercado subyacente de bitcoins. La SEC ha reconocido formalmente esas solicitudes y puede tardar hasta 240 días en decidir.

No está claro qué significa el fallo del martes para esas aplicaciones, y no necesariamente se desprende del fallo que la SEC deba aprobar un ETF de bitcoin. Pero el fallo podría influir en las decisiones de la SEC sobre esas propuestas.

Información de Hannah Lang en Washington; edición de Michelle Price y Nick Zieminski

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Hannah Lang cubre tecnología financiera y criptomonedas, incluidas las empresas que impulsan la industria y los desarrollos de políticas que gobiernan el sector. Hannah trabajó anteriormente en American Banker, donde cubrió la regulación bancaria y la Reserva Federal. Se graduó de la Universidad de Maryland, College Park y vive en Washington, DC.